航空發(fā)動(dòng)機(jī)中高溫合金占總重量的40%-60%，在先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)中這一比例超過(guò)50%甚至更多。我們判斷，隨著航空工業(yè)的繼續(xù)發(fā)展和高溫合金材料科技的進(jìn)步，這一比例還將繼續(xù)提升。我們假設(shè)高溫合金占軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)重量的60%，占民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)和其他軍機(jī)重量的40%。
我國(guó)軍用飛機(jī)放量以及軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化率提升將大幅提振國(guó)內(nèi)高端高溫合金需求,迅速拉大高端高溫合金行業(yè)供需缺口。我們認(rèn)為相關(guān)行業(yè)內(nèi)企業(yè)將在未來(lái)顯著受益于行業(yè)需求端爆發(fā),表現(xiàn)為收入和毛利率水平雙增長(zhǎng),迎來(lái)最佳投資時(shí)點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
高溫合金是航發(fā)關(guān)鍵材料,航空放量拉大高溫合金供需缺口。我國(guó)高溫合金產(chǎn)量?jī)H為1萬(wàn)噸,缺口約為1萬(wàn)噸,且技術(shù)落后。新裝備服役意味高溫合金技術(shù)獲得突破,軍用航空放量將釋放上游高溫合金需求,進(jìn)一步拉大供需缺口,相關(guān)公司將充分受益。
未來(lái)10-15年我國(guó)軍用高端高溫合金年均市場(chǎng)需求有望達(dá)目前的10倍。未來(lái)10-15年我國(guó)將生產(chǎn)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)近9000臺(tái),釋放高端高溫合金(特指軍用航發(fā)渦輪用高溫合金)需求4.4萬(wàn)噸,年均需求量保守估計(jì)約為3000噸,是目前需求量10倍,市場(chǎng)價(jià)值17.88億元。
我國(guó)軍用高端高溫合金供應(yīng)體系呈寡頭壟斷格局。目前我國(guó)軍用高端高溫合金供應(yīng)體系公司僅為2-4家,相關(guān)公司有望隨軍用航空放量充分享受銷量和盈利水平雙增長(zhǎng)。高端母合金作為高溫合金產(chǎn)業(yè)鏈中心環(huán)節(jié),相關(guān)公司受益最大。
我們投資策略以進(jìn)入軍品供應(yīng)體系為前提,推薦有穩(wěn)定軍品供應(yīng)關(guān)系,有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),有持續(xù)研發(fā)能力的公司。推薦我國(guó)最早、最大的變形高溫合金產(chǎn)業(yè)化基地?fù)犴樚劁?推薦我國(guó)高溫合金行業(yè)新軍,產(chǎn)品線覆蓋了從母合金到葉片加工的萬(wàn)澤股份,推薦科研背景雄厚,在我國(guó)新型高溫合金領(lǐng)域有較大優(yōu)勢(shì)的鋼研高納,推薦以葉片等零部件加工為主,體制機(jī)制靈活具備成本優(yōu)勢(shì)的應(yīng)流股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示:航空發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化慢于預(yù)期,高溫合金生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)持續(xù)難以突破,高溫合金寡頭壟斷供應(yīng)格局被打破。
上海奔來(lái)金屬材料有限公司為我國(guó)航空航天軍工企業(yè)專供高溫合金原材料！
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